4月6日，华创证券发布专题食品饮料投资策略称，一季度白酒板块相对收益不明显，但高端酒茅五跌幅较少，其需求有序好转，批价企稳回升，二季度将是关键的预期拐点。4月7日收盘，贵州茅台上涨1.77%，股价报1159.95元/股，总市值1.46万亿元。

来源：华创食饮

华创证券称，2020一季度食品饮料板块下跌4.2%，沪深300下跌10.0%，板块明显跑赢大盘，凸显市场波动之下的防御属性。分子行业来看，白酒板块下跌9.7%，Q1基于短期需求冲击及前期批价波动、外资流动性等带来的担忧，板块相对收益不明显，但高端酒茅五跌幅较少。

展望白酒板块二季度，华创证券表示，需求逐步恢复，紧盯预期拐点。该机构称，4月进入年报季报期，紧盯业绩兑现能力，疫情当下适度降低预期，尤其白酒板块报表冲击有所滞后。随着国内疫情控制后消费需求逐步有序恢复，前期疫情冲击较大行业有望迎来需求恢复及业绩预期改善拐点，其中白酒板块，5月市场对Q2业绩预期较为充分反应后，渠道库存消化及再次回款时点更为明朗，结合春糖会今年延期至5月下旬举办，届时有望迎来预期拐点。

华创证券认为，首先，从需求来看，节后本身淡季叠加疫情冲击属于需求底部，随着3月下旬以来国内复工及餐饮活动加快恢复，目前经销商及终端全面复工，需求也开始有序恢复，部分渠道反馈销售额已恢复至同期6-7成左右。其次，疫情之后从名酒应对来看，目标战略定力足，具体战术应对积极，尤其是中高端白酒。茅台体现强渠道议价能力，确保一季度开门红，五粮液老窖等酒企则适度减压保障渠道健康，保障市场良性健康才是关键，这将为后期的需求反弹的份额抢占带来先机。

华创证券表示，当前茅五批价已企稳回升，利于后续平稳表现。此外，前期外资流出带来短期影响，但目前外资逐步重启流入。因此，名酒龙头将在渠道减压与业绩稳增之间形成平衡，渠道量价之间形成平衡。对板块后续的需求变化及业绩预期节奏判断没有变化，即疫情结束后需求反弹概率大，且对传统Q3旺季影响小，相关政策支持有望带来需求提振，应对充足酒企后续抢占市场能力越足；大概率呈现Q2增速回落，Q3逐步反弹的业绩趋势，板块在Q2料将迎来明显改善拐点。

据行业协会数据，2020年1-2月白酒销售收入887.20亿元，同降11.68%，净利润241.70亿元，同降8.84%。2020年1-2月，全国白酒（折65度，商品量）产量116.5万千升，同降16.9%。

华创证券认为Q2将是关键的预期拐点：从需求变化角度，疫情控制之后基于消费场景恢复，且不影响传统Q3旺季，需求反弹概率大，尤其是宴席婚宴类的延迟性和补偿性需求会反弹，政策层面预计也会出台相关经济政策，部分白酒需求也得以刺激，因此，应对充足提前准备的酒企后续抢占需求反弹的市场能力越足。

从目前市场预期来看，华创证券称，市场对Q2业绩调整已有一定预期，中报在8月左右，预计在5-6月对白酒Q2预期基本会反应充分，如果4-5月疫情完全控制之后，白酒板块预期将明显改善。

文章仅代表机构观点，不构成任何投资建议。